米，不涨了，或者说是涨不动了!

　　在玉米：调控升级!一文中，笔者谈到“无论是从短期市场的供应量，还是从期货合约的日线周线技术指标上看，玉米的市场价格短期会进入调整模式”。

　　玉米期货合约2009短线已进入缩量调整

　　这几日玉米现货市场价格也非常配合，虽然目前只是部分企业开启了小幅落价模式，但随着时间的推移，相信玉米现货市场价格也会全面进入调整期。

　　刚刚结束的临储玉米十一拍，虽然溢价依旧，但均价较上周下跌了32元/吨，累计成交量已经达到4395万吨。

　　那么玉米的行情结束了吗？

　　没有只跌不涨的市场，也没有只涨不跌的市场。

　　玉米市场价格连续高歌猛进后，积累的获利盘不断增多，筹码会出现一定程度的分散，如果要想走的更远，需要歇一歇脚!在笔者看来，这种主动调整是健康的，或是可以定义为回撤蓄势后，等待继续上攻吧!

　　虽然说玉米期货合约2009进入短线缩量调整模式，但远期合约依然偏强，玉米合约2103今日还创新高后回落。所以市场主体对玉米的后续市场价格还是继续看好的!

玉米市场价格连续大涨，虽然相关部门出台了一些调控措施，但至少到目前，都是温柔的调控措施，根本没有祭出杀手锏。这说明了当前粮食市场的政策导向是允许市场价格的合理上涨的。

　　短期来看，之前拍卖政策调控效果有限，成交溢价持续升温，现货坚挺、基差主动走强，空头被动砍仓，9月合约期现回归。长期来看，饲用需求恢复、硬缺口是明牌，进口或替代弥补缺口，玉米进入后临储时代，波动加大、锚定改变，长期走势维持看涨。当前进口增量不显著，国内小麦替代已经启动。核心因素包括新作缺口预期、拍卖溢价;预期偏差包括进口冲击和替代。结论维持远月看涨趋势。

从拍卖来看，前10期拍卖成交近4000万吨，成交率100%，溢价幅度逐步抬升。预计8月底拍卖结束，进入后临储时代。这一波牛市的期现走势来看，现货涨幅近500元，正基差持续，现货拉动盘面走强。9-1价差在第8拍后大幅波动，近期再次走出反套行情，笔者理解一方面交易从近月溢价转为远月缺口的逻辑，一方面换月行情。

对于新作缺口，市场对量级的争议不一，国粮中心预估2500万吨缺口。对于硬缺口补充，要么增加进口玉米或替代品，要么陈化稻谷小麦放开。虽然玉米进入市场化阶段，但从上游种植、下游替代、进口替代等诸多方面存在政策的影响。对于8-12月推演来看， 8月难以形成出库供给压力;9月春玉米量小，更多流入深加工;新粮收割上市至节前惜售成为关键词。成本测算来看，前10期拍卖成交到港成本将是未来的滚动支撑底，2200或是新粮卖压的大底，如果在加上资金仓储成本及贸易利润、平舱费来看，2400或是年底北港平舱价的目标位。

当前市场对小麦替代玉米饲用较为关注，饲料企业普遍反映，今年小麦收购量及使用量均显著多于去年同期，小麦替代玉米主要用于禽料中，添加比例，当前鸡饲料替代比例为 10~20%，鸭饲料替代比例为 20~40%。从历史来看，2009-2013年是小麦大规模替代玉米的年度，小麦饲用量由500提高至2500万吨，高峰2011-2013年小麦饲用量提高至2500万吨，当年价差在200-400元/吨。考虑新麦后熟期，8-9月小麦在禽料中的使用比例有望提高到30%。

　　天气方面，近期敏感度增加，辽宁西部局部地区干旱，但辽宁占比东三省一区太小，后期关注黑龙江和吉林天气